[해설] 가격을 묶지 않고 위험만 막는다…철강 옵션시장의 작동 원리 (1)

선물은 가격을 확정하고 옵션은 가격의 상·하단을 설정
철강사·유통업체는 풋옵션, 수요업체는 콜옵션 활용
프리미엄을 비용으로 내고 유리한 시장 움직임은 유지

철강 가격이 급변할 때 기업이 원하는 것은 반드시 특정 가격에 거래하는 것이 아니다. 가격이 유리하게 움직일 가능성은 남겨두되, 감당하기 어려운 손실만 제한하는 것이 더 중요한 경우도 많다. 중국이 열연코일과 스테인리스 냉연강판 옵션을 도입하는 배경도 바로 여기에 있다.

옵션은 미래 가격을 완전히 고정하는 선물과 달리, 일정한 프리미엄을 지급하고 정해진 가격에 선물을 매수하거나 매도할 수 있는 ‘권리’를 확보하는 거래다. 시장가격이 불리하게 움직이면 권리를 행사하고, 유리하게 움직이면 행사하지 않아도 된다.

따라서 “가격을 고정하지 않고 상승·하락 위험만 선택적으로 방어한다”는 표현은 가격 변동의 한쪽 방향만 막는다는 의미다.

재고 보유업체는 가격 하락만 막는다

열연코일 재고를 보유한 철강사나 유통업체는 향후 판매가격이 하락할 가능성을 가장 우려한다. 이 경우 활용할 수 있는 것이 풋옵션이다. 풋옵션은 미리 정한 가격으로 선물을 매도할 수 있는 권리다.

현재 열연코일 가격이 톤당 3,300위안이라고 가정해보자. 유통업체가 행사가격 톤당 3,300위안인 풋옵션을 매수하고, 이에 대한 프리미엄으로 톤당 50위안을 지급했다고 하자.

3개월 뒤 열연코일 가격이 톤당 2,900위안으로 떨어지면 유통업체는 현물 판매에서 톤당 400위안의 가격 하락 부담을 안게 된다. 그러나 풋옵션을 행사하면 톤당 3,300위안에 선물을 매도할 수 있어 현물가격 하락분을 상당 부분 보전할 수 있다.

반대로 시장가격이 톤당 3,700위안으로 오르면 풋옵션을 행사하지 않고 현물을 높은 가격에 판매하면 된다. 이때 업체가 부담하는 손실은 처음 지급한 프리미엄 톤당 50위안에 그친다.

이 경우 유통업체가 방어할 수 있는 실질적인 최저 판매가격은 행사가격에서 프리미엄을 뺀 톤당 3,250위안 안팎이 된다.

가격이 아무리 떨어져도 일정 수준 이하의 손실은 제한하면서, 가격이 오를 경우 상승분은 그대로 누릴 수 있다. 이것이 가격을 고정하지 않고 하락 위험만 막는 구조다.

한 철강 유통업체 관계자는 “재고가격 하락을 막기 위해 선물을 매도하면 시장이 반등했을 때 선물 손실이 발생한다”며 “옵션은 보험료에 해당하는 비용을 내는 대신 상승 가능성을 열어둘 수 있다는 점이 다르다”고 말했다.

수요업체는 가격 상승에 상한선을 둔다

자동차, 가전, 조선, 기계 등 수요업체의 고민은 반대다. 이들은 앞으로 구매해야 할 열연코일이나 스테인리스 냉연강판 가격이 급등할 가능성을 우려한다.

이때 사용할 수 있는 것이 콜옵션이다. 콜옵션은 정해진 가격으로 선물을 매수할 수 있는 권리다.

현재 열연코일 가격이 톤당 3,300위안이고, 수요업체가 같은 가격을 행사가격으로 하는 콜옵션을 톤당 50위안에 매수했다고 가정해보자.

3개월 뒤 가격이 톤당 3,700위안으로 급등하면 수요업체는 콜옵션을 행사해 톤당 3,300위안에 선물을 매수할 수 있다. 옵션 거래에서 발생한 이익이 현물 구매가격 상승분을 보완하는 구조다.

반대로 가격이 톤당 2,900위안으로 하락하면 옵션을 행사하지 않고 현물시장에서 낮아진 가격으로 구매하면 된다. 손실은 프리미엄 톤당 50위안으로 제한된다.

프리미엄을 포함하면 수요업체의 실질적인 최대 구매가격은 톤당 3,350위안 안팎이 된다. 가격이 급등해도 구매원가의 상한선을 설정하면서, 시장가격이 내려가면 하락 혜택은 유지하는 방식이다.

선물은 가격 확정, 옵션은 손실 한도 설정

선물과 옵션의 가장 큰 차이는 거래 의무 여부다.

선물은 미래에 정해진 가격으로 거래해야 하는 계약이다. 철강사가 톤당 3,300위안에 선물을 매도하면 시장가격이 톤당 2,900위안으로 떨어져도 손실을 방어할 수 있다. 그러나 가격이 톤당 3,700위안으로 상승하면 현물 판매이익이 선물 손실로 상쇄된다. 실질 판매가격이 톤당 3,300위안 부근에 고정되는 셈이다.

옵션은 권리이기 때문에 불리한 상황에서만 행사한다. 가격이 유리하게 움직이면 권리를 포기하고 현물시장의 이익을 선택할 수 있다.

결국 선물은 “미래 거래가격을 얼마로 확정할 것인가”의 문제이고, 옵션은 “가격이 어느 수준보다 불리해지지 않도록 막을 것인가”의 문제다.

옵션도 공짜 보험은 아니다

옵션이 가격 위험을 모두 제거하는 것은 아니다. 옵션을 매수하려면 보험료에 해당하는 프리미엄을 지급해야 한다. 시장 변동성이 커질수록 프리미엄도 높아질 가능성이 크다.

또한 현물가격과 선물가격이 정확히 같은 폭으로 움직이지 않을 수 있다. 실제 판매제품의 규격, 지역, 운송비, 품질 프리미엄과 선물 기준품의 차이로 인해 손실이 완전히 상쇄되지 않는 베이시스 위험도 남는다.

옵션 거래량이 부족하거나 매수·매도 호가 차이가 크면 원하는 시점에 적정 가격으로 계약을 체결하기 어려울 수도 있다. 따라서 옵션은 가격 방향에 베팅하는 상품이 아니라 실제 재고와 구매·판매계약을 보호하는 수단으로 접근해야 한다.

철강전문가는 “옵션은 가격을 맞히는 수단이 아니라 기업이 감당할 수 없는 가격 구간을 잘라내는 장치”라며 “재고량과 판매 예정 물량, 구매계약 기간에 맞춰 헤지 수량과 만기를 설정해야 한다”고 설명했다.

중국의 열연코일과 스테인리스 옵션 도입은 철강시장 참여자가 가격을 단순히 전망하는 단계에서 벗어나, 위험의 크기와 방향을 직접 설계하는 단계로 이동하고 있음을 보여준다. 중요한 것은 최고가격에 팔거나 최저가격에 사는 것이 아니라, 예상 밖의 급등락에도 수익구조를 지킬 수 있는 방어선을 마련하는 일이다.

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