광복절 대체휴일로 4거래일만 열린 지난주 한국 증시는 숫자만 보면 큰 변화가 없어 보인다. 코스피는 8월 14일 6,977.94에서 21일 6,912.95로 0.9% 하락하는 데 그쳤다. 그러나 주중에는 19일 5.80% 급락한 뒤 20일 5.89% 반등하는 등 극단적인 변동성이 이어졌다. 코스닥은 같은 기간 864.65에서 801.94로 7.3% 떨어져 중소형주의 위험회피가 훨씬 강했다.

철강주는 코스피보다 훨씬 약했다. POSCO홀딩스는 주간 7.2%, 현대제철은 9.7%, 동국제강은 7.3%, KG스틸은 7.0%가량 떨어졌다. 세아베스틸지주는 12% 넘게 하락했다. 반면 세아제강은 4.3% 상승해 주요 철강주 가운데 뚜렷한 역주행을 나타냈다. 같은 ‘철강주’라도 국내 건설·판재류·특수강에 대한 노출과 북미 강관시장에 대한 노출에 따라 주가 방향이 갈라지기 시작한 셈이다.

주목할 점은 지난주 철강주 약세를 중국 철강가격 급락으로 설명하기 어렵다는 것이다. 중국 열연과 철근 가격은 오히려 소폭 올랐고 철광석도 안정적이었다. 국내 철강주를 압박한 것은 제품가격 자체보다 급등 이후의 차익실현, 노사 리스크, 원화 강세, 국내 건설수요 부진, 일본의 반덤핑 조치 등 여러 변수가 겹친 결과로 보는 편이 타당하다.

코스피는 -0.9%, POSCO홀딩스는 -7.2%…업종 할인 다시 커졌다

POSCO홀딩스는 8월 14일 33만4,000원에서 21일 31만원으로 7.2% 하락했다. 특히 21일 코스피가 0.88% 상승한 날에도 POSCO홀딩스는 3.58% 떨어졌다. 시장 전체의 조정보다 철강업종 내부의 부담이 더 강하게 반영됐음을 보여주는 대목이다.

노사 문제가 새로운 변수로 부상했다. 포스코 노조는 18일 중앙노동위원회의 조정 중지 결정으로 합법적인 쟁의권을 확보했다. 이후 노사 간 협상 채널은 열려 있지만 실제 쟁의행위 가능성이 남아 있어 생산 안정성을 중시하는 자동차·조선·가전 등 주요 수요산업 입장에서는 부담 요인이다. 쟁의권 확보가 곧바로 파업을 의미하는 것은 아니지만, 주가에는 불확실성 프리미엄으로 작용할 수 있다.

POSCO홀딩스에는 철강 외에도 이차전지소재와 리튬 사업의 가치가 반영돼 있어 단순 철강주로만 평가하기 어렵다. 그럼에도 최근 주가에서는 중국 철강 공급과잉, 글로벌 보호무역, 국내 노사문제가 동시에 부각되면서 철강 본업에 대한 할인 요인이 다시 커진 것으로 풀이된다.

현대제철 -9.7%…건설 부진에 자동차 생산차질 변수까지

현대제철은 2만9,900원에서 2만7,000원으로 한 주 동안 9.7% 하락했다. 18일 4.18% 하락한 데 이어 21일에도 3.74% 떨어졌다.

현대제철에는 국내 건설경기 부진이라는 구조적 부담이 여전하다. 철근·형강 등 봉형강 판매환경이 개선되지 않는 가운데 판재류에서는 자동차산업의 생산 흐름이 중요하다.

여기에 현대자동차 노조의 파업이 새로운 단기 변수가 됐다. 현대차 노조는 21일 10년 만에 8시간 전면파업에 들어갔으며 약 3만9,000명이 참여했다. 업계에서는 누적 생산차질을 약 5만5,200대로 추산했고, 노조는 월요일과 화요일에도 각각 4시간 부분파업을 예고했다. 현대제철 주가 하락의 원인을 현대차 파업 하나로 단정하기는 어렵지만 자동차강판 수요처의 생산중단이 길어질 경우 출하 일정과 투자심리에 부담을 줄 수 있다.

따라서 이번 주 현대제철은 주가 자체보다 현대차 노사협상의 진행과 실제 자동차 생산차질이 철강재 출하에 영향을 미치는지 여부가 더 중요하다.

세아베스틸지주, 실적은 좋아졌는데 주가는 12% 넘게 하락

세아베스틸지주는 지난주 철강 대형·중형주 가운데 가장 큰 조정을 받았다. 8월 14일 4만5,000원에서 21일 3만9,350원으로 내려 주간 하락률은 약 12.6%에 달했다. 일부 해외 시세 공급자가 21일 종가를 3만9,050원으로 표시하고 있으나 국내 복수 시세자료와 FnGuide에서는 3만9,350원으로 확인돼 본 기사에서는 이를 기준으로 삼았다.

특이한 점은 실적 방향과 주가가 반대라는 점이다. 세아베스틸지주의 2분기 연결 영업이익은 605억원으로 전년 동기보다 35.9% 증가했고 시장 전망치를 11.8% 웃돌았다. 매출은 1조1,363억원으로 17.8%, 순이익은 352억원으로 93.4% 늘었다. 세아창원특수강은 반도체 설비와 에너지·발전용 스테인리스 수요 확대에 힘입어 영업이익이 전년 동기보다 81.7% 증가했다.

따라서 지난주 급락은 최근 실적 악화보다는 앞선 주가 상승에 대한 차익실현과 시장 변동성 확대가 동시에 작용했을 가능성이 크다. 특히 8월 13일과 14일 이틀간 주가가 각각 6.74%, 3.33% 상승했던 만큼 단기 수익 실현 압력도 컸던 것으로 풀이된다.

특수강 시장에서는 방산·에너지·발전·반도체 등 전통 건설경기와 다른 수요처가 확대되고 있다. 세아베스틸지주의 중기 주가 방향 역시 철근·형강보다 특수강 고부가 제품 판매가 실제 마진 개선으로 얼마나 이어지는지가 핵심 변수가 될 전망이다.

세아제강 +4.3%…철강주 약세 속 강관만 다른 길

반대로 세아제강은 13만2,800원에서 13만8,500원으로 4.3% 상승했다. 18일 1.66%, 19일 0.44%, 20일 3.17% 오르면서 철강주 전반의 약세와 확연히 다른 흐름을 보였다.

배경에는 북미 강관시장이 있다. 세아제강지주는 2분기에 일회성 해상풍력 프로젝트 관련 충당금 때문에 연결 영업손실 507억원을 기록했지만, 매출은 1조1,669억원으로 전년 동기보다 14.3% 증가했다. 회사는 북미 송유관과 유정관 수출 물량 증가를 매출 확대의 주요 배경으로 설명했다.

즉 지주사의 일회성 비용과 별개로 강관 본업에서는 미국 에너지·LNG·시추 관련 수요가 살아 있다는 점이 시장에서 상대적으로 긍정적으로 평가된 것으로 풀이된다.

주말에는 미국과 캐나다의 무역협상이 결렬되면서 미국이 200억달러 규모 캐나다산 상품에 50% 관세를 부과했고 캐나다도 9월부터 보복관세를 예고했다. 캐나다 보복 품목에는 철강도 포함됐다. 북미 철강 보호무역이 강화되면 역내 철강가격 프리미엄을 지지할 가능성이 있지만, 동시에 무역흐름 왜곡과 제3국 물량의 아시아 전환 위험도 커진다. 강관주에는 단순 호재로 보기보다 가격과 수입쿼터, 에너지 투자를 함께 봐야 할 변수다.

동국제강·동국씨엠, 국내 수요와 수출 규제가 동시에 부담

동국제강은 9,860원에서 9,140원으로 7.3% 하락했다. 건설 비중이 높은 철근과 형강은 국내 착공 부진과 유통재고 부담 때문에 가격 인상력이 제한적이다. 지난주 중국 철근가격이 강보합을 보였음에도 동국제강 주가가 약했던 것은 해외 가격보다 국내 실수요 회복 여부가 훨씬 중요한 시점이라는 의미다.

동국씨엠 역시 8월 14일 5,390원에서 21일 약 5,090원으로 5.6% 하락했다. 냉연도금·컬러강판 부문에서는 일본의 무역조치도 부담이다. 일본 정부는 한국과 중국산 용융아연도금강판에 대해 8월 8일부터 12월 7일까지 29.2~55.3%의 잠정 반덤핑 관세를 부과하고 있다. 이번 조치는 8월 초 이미 시행됐지만 향후 대일 수출 채산성과 물량 배분에 지속적인 제약 요인이다.

중국 철강가격은 올랐지만 ‘수요 없는 원가 상승’ 성격

지난주 중국 철강시장은 한국 철강주에 강한 상승 재료를 제공하지 못했다.

8월 21일 SteelHome 기준 중국 열연은 톤당 3,340위안, 철근은 3,170위안을 기록했다. 당시 달러당 약 6.72위안을 적용하면 각각 약 497달러와 472달러/메트릭톤 수준이다. 철광석 DCE I2701 계약은 707.5위안, 약 105달러/메트릭톤으로 전일보다 0.21% 상승했다. 원료탄 선물은 톤당 1,581.5위안, 약 235달러였다.

문제는 수요다. SMM에 따르면 중국 86개 주요 창고의 열연 시중재고는 449만8,200톤으로 전주보다 5만4,900톤, 1.24% 증가했다. 생산은 소폭 늘었지만 비수기와 고온·우천 영향으로 표면수요는 오히려 악화됐다. SMM은 이번 주 열연 선물 중심가격을 톤당 3,260~3,360위안, 약 485~500달러 범위로 예상하면서도 공급·수요 불균형 때문에 상승 탄력이 제한될 것으로 봤다.

이는 한국 철강주 입장에서 중요한 신호다. 원료탄·코크스 가격 상승이 철강재 가격을 끌어올리더라도 실제 수요가 따라오지 않으면 철강사의 스프레드는 개선되지 않는다. 이번 주에는 중국 철강가격의 절대 수준보다 재고 감소와 거래량 회복 여부를 먼저 확인해야 한다.

원·달러 1,386원…수입 원가는 좋아졌지만 수출에는 양날의 검

원·달러 환율은 8월 14일 1,418.3원에서 21일 1,386.5원으로 한 주 동안 31.8원 하락했다. 원화는 달러 대비 약 2% 이상 강해졌다. 21일 환율은 주간 거래 종가 기준 약 11개월 만의 최저 수준이었다.

철강사에는 효과가 엇갈린다. 철광석·원료탄·스크랩 등 달러 결제 원료를 수입하는 업체에는 비용 절감 요인이다. 반대로 달러 매출 비중이 높은 수출업체는 같은 수출가격이라도 원화 환산 매출이 줄어든다.

또한 중국산·일본산 철강재 수입가격의 원화 환산값도 낮아진다. 원화 강세가 계속되면 국내 철강사의 원료비 절감보다 수입재 가격 경쟁이 먼저 강화될 가능성도 있다. 특히 열연·후판·냉연도금 등 수입경쟁이 강한 판재류 업체가 환율 방향을 민감하게 볼 수밖에 없는 이유다.

주간 등락률은 8월 14일 종가와 8월 21일 종가를 비교했다.

지난주 가장 눈에 띄는 점은 철강업종 전체가 같은 방향으로 움직이지 않았다는 사실이다. POSCO홀딩스·현대제철·동국제강·세아베스틸지주가 크게 조정받는 동안 세아제강은 오히려 상승했다. 이는 향후 철강주 평가가 단순한 ‘철강가격 상승·하락’보다 제품 포트폴리오와 판매지역에 따라 더욱 세분화될 가능성을 보여준다.

이번 주 관전 포인트

이번 주 철강주 전체가 반등하려면 단순히 코스피가 올라서는 부족하다. POSCO 노사 리스크 완화, 중국 철강재고 감소, 원·달러 환율 안정 중 적어도 일부가 확인돼야 한다.

반면 강관과 특수강처럼 특정 수요산업에 노출된 종목은 다른 흐름을 보일 수 있다. 북미 에너지·LNG 투자와 방산·반도체·발전 수요가 일반 건설경기보다 상대적으로 견조하기 때문이다.

따라서 이번 주 한국 철강주의 핵심 화두는 ‘철강주 반등 여부’보다 어떤 철강주가 시장보다 먼저 살아나는가에 있다. 열연·철근·형강 등 범용재와 강관·특수강·고부가 판재류 사이의 주가 차별화가 계속된다면 시장은 철강산업 전체가 아니라 개별 제품의 이익 사이클을 평가하기 시작한 것으로 해석할 수 있다.

편집자 주

이번 기사의 주가 등락은 8월 14일 종가와 8월 21일 종가를 기준으로 산정했다. 8월 17일 국내 증시가 휴장해 실제 거래기간은 18~21일 4거래일이다.

세아베스틸지주의 8월 21일 종가는 일부 해외 데이터 공급처에서 3만9,050원으로 표시됐으나 FnGuide 등 국내 복수 자료는 3만9,350원으로 확인돼 3만9,350원을 적용했다. 동국씨엠 역시 일부 실시간·지연 시세에 소폭 차이가 있어 게시 직전 한국거래소 종가를 다시 대조하는 것이 바람직하다.

중국 철강가격의 달러 환산은 8월 21일 달러당 약 6.72위안을 적용한 참고치다. 실제 철강 수출입 거래가격은 지역·규격·운임·세금·결제조건에 따라 차이가 있다.

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