1. 미국 HRC는 오르는데 철강주는 숨고르기…Gerdau 강세, 중국 원료비 압박
2. 판재류 가격 강세와 주가 엇박자…북미 관세 프리미엄 속 중국 마진 부담
3. 철강가격은 버텼지만 주가는 혼조…미국·브라질·인도·중국 온도차 확대

미국 HRC는 오르는데 철강주는 숨고르기…Gerdau 강세, 중국 원료비 압박

9월 둘째 주 글로벌 철강주는 제품가격과 주가가 같은 방향으로 움직이지 않았다. 미국 판재류 가격은 공급 제약과 관세 효과 속에 강세를 이어갔지만 Nucor, Steel Dynamics, Cleveland-Cliffs 등 주요 미국 철강주는 직전 주 급등 이후 숨고르기에 들어갔다. 반면 북미 사업 비중이 높은 브라질 Gerdau는 상승세를 이어가며 지역과 제품구성에 따른 주가 차별화를 보여줬다.

이번 주 글로벌 비교는 9월 4일 종가와 9월 11일 종가를 기본으로 했다. 미국 증시는 노동절인 7일 휴장해 실제 거래는 8~11일 4거래일이었다. 같은 기간 Nucor는 0.6%, Steel Dynamics는 0.9%, Cleveland-Cliffs는 3.5% 하락한 반면 Gerdau ADR은 3.6% 상승했다. 인도 Tata Steel은 3.1% 하락했고 중국 Baoshan Iron & Steel은 0.3% 약세를 기록했다.

시장에서는 철강 수요 자체보다 무역장벽, 원료비, 에너지 가격과 금리가 주가의 방향을 갈랐다고 해석했다. 미국의 높은 열연 가격은 철강사 마진의 방어선이지만, 국제유가 급등과 미국 금리 상승 우려는 제조업·건설 수요와 주식시장 밸류에이션에 부담을 줬다. 중국에서는 철강재 가격이 약보합인 가운데 원료탄과 코크스 가격이 강세를 나타내 제철소의 원가 부담이 다시 부각됐다.

미국｜열연 가격은 강한데 Nucor·STLD·Cliffs는 조정

미국 판재류 시장은 여전히 강하다. Steel Market Update(SMU)는 9월 8일 미국 열연 평균가격을 short ton당 1,225달러로 평가했다. 전주보다 20달러 상승한 수준이다. CME의 미국 중서부 열연 9월물도 11일 short ton당 1,236달러에 거래돼 1,200달러선을 유지했다. 수입규제와 제한된 현물 공급이 미국 내 판재류 가격을 지지하고 있다는 의미다.

그러나 철강주 상승 탄력은 둔화됐다. Nucor는 9월 4일 261.07달러에서 11일 259.43달러로 0.63% 하락했고, Steel Dynamics는 242.06달러에서 239.79달러로 0.94% 내렸다. Cleveland-Cliffs는 12.50달러에서 12.06달러로 3.52% 떨어져 조정 폭이 상대적으로 컸다.

철강가격 강세가 즉시 주가 상승으로 연결되지 않은 것은 최근 업종 주가가 이미 관세 프리미엄을 상당 부분 반영한 데다, 주중 국제유가 급등과 미국 국채금리 상승이 경기민감주에 부담을 줬기 때문으로 풀이된다. 11일 유가가 하락하면서 미국 증시는 반등했지만 S&P 500과 다우, 나스닥은 주간 기준으로 모두 하락했다. 철강주 역시 제품가격보다 거시 변수에 더 민감하게 반응한 한 주였다.

캐나다 보복관세 발효…북미 가격 방어와 공급망 비용이 동시에 커졌다

캐나다 정부는 9월 8일부터 미국산 제품 276억 캐나다달러 규모에 15%, 25%, 50%의 보복관세를 적용하기 시작했다. 대상에는 철강 반제품과 열연·냉연 등 주요 철강재가 포함됐다. 미국이 캐나다산 제품에 부과한 고율 관세에 맞대응하는 조치다.

이 조치는 북미 현지 철강가격의 하단을 지지할 수 있지만 자동차·기계·에너지 프로젝트처럼 미국과 캐나다를 오가는 공급망에는 비용 상승 요인이 된다. 따라서 미국 철강사 입장에서는 수입 경쟁 완화라는 긍정적 효과와 수요산업 원가 상승이라는 부담이 동시에 작용한다. 향후 관세가 실제 주문 감소로 이어지는지, 아니면 북미 철강사의 가격협상력을 더 강화하는지가 관전 포인트다.

브라질｜Gerdau +3.6%…북미 봉형강 사업의 힘

Gerdau ADR은 9월 4일 4.97달러에서 11일 5.15달러로 3.62% 상승했다. 미국 철강주가 조정을 받는 동안에도 상대 강세를 나타낸 점이 눈에 띈다.

Gerdau의 2분기 실적은 북미 사업의 이익 기여도가 얼마나 커졌는지를 보여준다. 회사가 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 자료에 따르면 2분기 북미 철강 출하는 전분기보다 5.5%, 전년 동기보다 7.3% 증가했고, 일반 봉형강 주문 잔량은 100일을 웃돌아 2021년 이후 가장 높은 수준을 유지했다. 북미 사업은 연결 조정 EBITDA의 약 74%를 차지했다. 회사는 Section 232 관세 조정이 현지 생산자에게 우호적인 환경을 만들었다고 평가했다.

Gerdau는 봉형강과 특수강 중심의 전기로 사업구조를 갖고 있어 미국 비주거 건설, 데이터센터, 재생에너지 투자와 직접 연결된다. 이번 주 상승은 미국 판재류 가격 강세 자체보다 북미 현지 생산기반과 봉형강 수요에 대한 신뢰가 반영된 것으로 풀이된다.

인도｜Tata Steel -3.1%…고유가·금리 부담이 내수 기대를 눌렀다

Tata Steel은 188.79루피에서 182.85루피로 3.15% 하락했다. 11일 하루에도 1.67% 떨어졌다. 인도 철강시장의 중장기 수요 기반은 여전히 견조하지만 이번 주에는 국제유가 급등과 글로벌 금리 상승 우려가 인도 증시 전반의 위험선호를 낮췄다.

인도는 원유 수입 의존도가 높기 때문에 고유가가 환율과 물가, 제조업 비용에 동시에 부담을 줄 수 있다. 철강사에는 에너지와 물류비 부담으로 이어지는 동시에 자동차·건설·기계 수요에도 영향을 준다. Tata Steel의 주간 하락은 철강 수요 악화가 확정됐다기보다 거시 부담이 철강주 밸류에이션에 먼저 반영된 흐름으로 보는 편이 적절하다.

중국 포커스｜제품가격은 약보합, 원료탄은 주간 4%대 상승

중국 철강시장은 9월 성수기 기대에도 강한 수요 회복을 보여주지 못했다. SteelHome 기준 9월 11일 열연 가격지수는 톤당 3,383위안, 철근 3,248위안, 후판 3,575위안, 선재 3,484위안을 기록했다. 같은 날 환율인 달러당 6.7743위안을 적용하면 열연은 약 499달러, 철근 480달러, 후판 528달러, 선재 514달러/메트릭톤 수준이다.

원료 쪽은 반대 방향이었다. SteelHome의 9월 11일 제철용 석탄 지수는 1,883으로 전주보다 4.29% 상승했다. SMM은 린펀 저유황 원료탄 가격을 톤당 2,620위안, 약 387달러로 제시했고 1급 야금 코크스는 톤당 2,170위안, 부가세 포함 약 322달러 수준으로 평가했다. 높은 원료비가 철강사 마진을 압박하면서 제철소가 저가 빌렛 수출을 꺼린다는 시장 평가도 나왔다.

Baoshan Iron & Steel 주가는 5.86위안에서 5.84위안으로 0.34% 하락했다. 중국 철강재 가격이 무너지지는 않았지만 원가 상승과 수요 회복 지연이 동시에 나타나면서 상장 철강사의 주가에는 강한 상승 동력이 만들어지지 않았다.

글로벌 철강주 데이터 박스

다음 주 관전 포인트

1. 미국 HRC 1,200달러대 유지 여부다. 판재류 가격 강세가 실제 출하와 마진으로 이어지는지 확인해야 한다.
2. 캐나다 보복관세의 실물 영향이다. 9월 8일 발효된 관세가 북미 가격을 더 끌어올릴지, 자동차·기계 공급망 비용을 높여 주문을 약화시킬지가 중요하다.
3. 중국의 원료 스프레드다. 원료탄·코크스 상승분을 철강재 가격에 전가하지 못하면 감산과 수출정책 변화 가능성이 커질 수 있다.
4. 중국 9월 성수기 실수요다. 열연·철근 가격보다 재고와 거래량, 수출 오퍼의 추가 하락 여부를 먼저 볼 필요가 있다.
5. 국제유가와 미국 금리다. 에너지와 자금조달 비용이 높게 유지되면 철강 수요산업과 경기민감주의 밸류에이션에 부담이 된다.

편집자 주

주간 주가 등락률은 원칙적으로 9월 4일 종가 대비 9월 11일 종가를 사용했다. 미국은 9월 7일 노동절 휴장으로 4거래일만 열렸다. Baoshan Iron & Steel의 9월 11일 종가는 일부 시세 공급자에서 5.85위안으로 표시됐으나 Financial Times와 복수 자료에서 5.84위안으로 확인돼 5.84위안을 적용했다. 미국 HRC는 현물평가와 선물계약의 기준이 다르므로 본문에서 각각 SMU 현물 평균과 CME 9월물을 구분해 표기했다.

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